Foro de Investigadores de Bancos Centrales del Consejo Monetario Centroamericano

Drivers of Digital Payment Adoption: Lessons from Brazil, Costa Rica, and Mexico

David Argente — 2026-05-11

Digital payment platforms can displace cash and extend financial services to underserved populations, yet many adults worldwide emain unbanked. Leveraging granular microdata on individual transactions and user characteristics, we argue that broad cash substitution via peer-to-peer (P2P) platforms depends on a “rapid low incomegradient”— the speed at which adoption spreads from affluent early users to lowerincome groups. In three Latin American cases—Brazil’s Pix, Costa Rica’s Sinpe M´ovil, and Mexico’s CoDi—we document that low adoption costs, strong network effects, coordinated supply-side integration, and early awareness efforts enabled Pix and Sinpe M´ovil to reach nearly all income segments within five years, whereas CoDi remains characterized by low usage and predominately high-income adopters.

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Iniciativas de digitalización en los bancos comerciales de El Salvador para el año 2024

William Martínez — 2026-05-11

La investigación se propone caracterizar la madurez digital de los bancos comerciales del país en 2024. Se adoptó una estrategia metodológica inductiva, utilizando métodos y técnicas relacionados a encuestas no probabilísticas para estudios de un grupo específicos de sujetos. Se creó un cuestionario estructurado para los bancos, dicho instrumento incluyó cuatro aspectos: digitalización de operaciones y procedimientos internos; digitalización de productos y servicios financieros; digitalización de procedimientos de atención al público; y uso de tecnologías financieras. Los principales resultados son: 1) digitalización de los productos y servicios financieros. Estos se orientan hacia la digitalización de las operaciones bancarias, aunque predominan las formas tradicionales, sin embargo se han identificado diversas iniciativas de digitalización. La madurez de la digitalización de las operaciones de los bancos comerciales, estudiado mediante las etapas del viaje del cliente, muestra que es incipiente o insuficiente; algunos esfuerzos de digitalización están asociados a productos y servicios estrellas o de mayor valor que articulan los modelos de negocios de los bancos; 2) digitalización de los procesos internos. Los bancos declaran poseer una estrategia de digitalización y transformación digital, pero solo algunos poseen un área especializada, personal y recursos para llevar a cabo sus proyectos de innovación, asimismo, la mitad de los bancos cuentan con políticas para la gestión de la información, la mitad poseen un plan anual, la mayoría posee un área de gestión de datos, pero no todos poseen metas o políticas o estándares para el manejo de dichos datos, aunque todos los bancos poseen un área de analíticas de datos; y 3) tendencia hacia el tratamiento tradicional o digital de los principales productos financieros, en las etapas del viaje del cliente demostró que algunos productos se mantiene la forma tradicional y otros están cambiando hacia formas digitales dependiendo de la orientación de los bancos. Se observa una tendencia hibrida debido a que no todos los bancos están realizando los suficientes esfuerzos para transitar hacia la digitalización de la actividad bancaria. Finalmente, existen muchos retos en materia de digitalización, por lo que es necesario generar incentivos y regulación a los bancos comerciales para que puedan destinar un adecuado flujo de recursos humanos, técnicos y financieros para impulsar la transformación digital de sus operaciones y productos y de esta manera hacer frente a los nuevos desafíos en materia de los sistemas de pagos, la banca y las finanzas abiertas.

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A Theory of Payments-Chain Crises

Saki Bigio — 2026-05-11

This paper introduces an endogenous network of payments chains into a business cycle model. Motivated by evidence of linked payments in Costa Rica, we present a model where agents order production in bilateral relations. Some payments are executed immediately. Other payments, chained payments, are delayed until other payments are executed. Because production starts only after orders are paid, chained payments induce production delays. In equilibrium, agents choose the amount of chained payments given interest rates and access to internal funds or credit lines. This choice determines the payments-chain network and aggregate total-factor productivity (TFP). The paper characterizes equilibrium dynamics and their innate inefficiencies. Agents internalize the direct costs of their payment delays, but do not internalize the costs induced onto others. This externality produces novel policy insights and rationalizes permanent reductions in TFP under excessive debt.

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Identificación de Booms crediticios en Nicaragua

Antonio Brenes — 2026-05-11

Este documento describe la identificaci´on de episodios de expansi´on crediticia en Nicaragua durante 2002-2024 mediante tres estrategias emp´ıricas complementarias. Primero, se aplican filtros estad´ısticos univariados como el Hodrick-Prescott en modalidades unilateral y bilateral, adem´as del filtro de Hamilton a la raz´on cr´edito/PIB para estimar la brecha crediticia y, siguiendo el criterio de Mendoza–Terrones, identificar los booms. Segundo, se estima un modelo semiestructural que descompone el cr´edito en tendencia y ciclo a partir de relaciones macroeconomicas con otras variables; sobre la brecha resultante se emplea el mismo umbral. Tercero, se ajusta un modelo Markov switching con tres reg´ımenes (contracci´on, crecimiento “´optimo” y boom) que asigna probabilidades a cada trimestre. Los resultados indican que el episodio de expansi´on crediticia con mayor evidencia de ser clasificado como boom corresponde al per´ıodo 2015–2018. Un an´alisis por sectores indica que el cr´edito comercial y el personal lideran el repunte de 2015-2018, en tanto que el cr´edito industrial se acopla con rezago y menor amplitud. La descomposici´on hist´orica, basada en el modelo semiestructural, indica que la brecha positiva del cr´edito se asocia principalmente a un aumento de la demanda interna y a primas de riesgo reducidas; los factores externos tienden a amplificar, m´as que originar, las variaciones. M´as que indicar una respuesta normativa inmediata, los hallazgos aportan insumos para un sistema de monitoreo que permita a las autoridades identificar tensiones en el mercado crediticio.

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La innovación financiera y digitalización bancaria en El Salvador: avances e implicaciones

Marisela Rivas — 2026-05-11

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Diferencias del comportamiento de las remesas

Flor Alas — 2026-05-11

Al observar la evolución de las remesas familiares de los países receptores netos de la región centroamericana es evidente que de manera estructural los ingresos de remesas de El Salvador crecen menos, de ahí que el hilo conductor de la investigación es responder por qué se genera esta situación.

A pesar de los diferenciales en las tasas de crecimiento, los ciclos de remesas de los países son similares y parecidos al comportamiento mundial, indicando que los flujos responden de forma similar a las condiciones globales o macroeconómicas del país de origen. Para explicar las diferencias en las tasas de crecimiento se revisó información diversa sobre las particularidades de los colectivos de migrantes que radican en Estados Unidos, los flujos migratorios y las condiciones de vida en los países de origen de los migrantes.

El estudio hace una revisión exhaustiva para encontrar las causas de esas diferencias sustanciales; se evaluó la inserción en los mercados laborales, los ingresos, la estancia en el país de acogida, la regularización de la situación migratoria, los compromisos de hipotecas, entre otros. Las variables con diferencias más marcadas fueron las migraciones, los compromisos por hipotecas, la población con ciudadanía, la edad promedio y los factores de expulsión en los países de origen. El estudio, además, permitió determinar un perfil para cada uno de los países en estudio con la información recolectada para el período 2010-2023.

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The effects of gross fixed capital formation on economic growth with both a SVAR and BVAR models: a case study of Guatemala

Juan Arriaza - Herrera — 2026-05-11

The contribution of physical capital to economic growth has been studied since the seminal paper of Solow (1956). It is one of the main factors which explained the pattern of economic growth in a region or country. The previous literature has used both time series and panel data models to verify this relationship between the former and the latter. In this study, a Structural Vector Autoregressive (SVAR) and a Bayesian Vector Autoregressive (BVAR) model are estimated with annual data spanning the period 1962 - 2022. The research considers economic and institutional variables as control variables and finds empirical evidence of the contribution of gross fixed capital formation to economic growth with both models.

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Crecimiento en riesgo en Costa Rica: una perspectiva desde una economía pequeña y abierta.

David Ching Vindas — 2026-05-11

Este trabajo presenta una nueva estimación de un Índice de Condiciones Financieras (ICF) y, con base en Adrian, Boyarchenko y Giannone (2019), el primer análisis de crecimiento en riesgo (Growth-at-Risk) para la economía costarricense. El ICF se construye con la metodología de factores dinámicos a partir de 1996. Se utiliza la propuesta de Stock y Watson (2002) para incluir variables para las que se tiene información para años posteriores. El ICF replica de manera apropiada los episodios recientes de condiciones financieras restrictivas y laxas. En el análisis de crecimiento en riesgo, se incluyó el impacto de los términos de intercambio para captar riesgos internacionales relevantes para una economía pequeña y abierta como Costa Rica. Los resultados indican que, a un trimestre y a cuatro trimestres, tanto las condiciones financieras estrictivas como la mejora en los términos de intercambio tienen un efecto negativo y estadísticamente significativo para el percentil 5, pero no para los demás percentiles ni en el nivel promedio. Esto subraya la importancia de evaluar cómo las condiciones financieras y los términos de intercambio influyen en los riesgos para el crecimiento económico futuro.

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Construcción de un nuevo indicador de condiciones financieras para la República Dominicana

Camila Camilo — 2026-05-11

Los indicadores de condiciones financieras (ICF) sintetizan información de diferentes variables del sector financiero, de forma que pueda caracterizarse el estado de las condiciones financieras de un país. Estos indicadores son una herramienta ampliamente utilizada por los hacedores de política monetaria, ante la estrecha relación entre el sector financiero y el sector real, de acuerdo con la literatura económica. En efecto, uno de los principales mecanismos de transmisión de la política monetaria corresponde al sector financiero (Jiménez y Ramírez, 2016).
En ese sentido, el objetivo de este artículo es la construcción de un nuevo ICF para la República Dominicana (RD) para el periodo que abarca desde enero de 2006 hasta septiembre de 2024, empleando la técnica de componentes principales para condensar la información de diferentes variables financieras clasificadas en varios grupos, cuya suma ponderada constituye el ICF. A diferencia de ICF previos para RD (Jiménez y Ramírez, 2016; Pradel, 2020), que emplean pesos estimados a partir de métodos estadísticos, la presente metodología utiliza como ponderador la capacidad que tengan ciertos grupos de variables para predecir la actividad económica futura. De esta forma, los ponderadores tienen un sustento teórico que provienen de relaciones económicas, siguiendo a Ajello et al. (2023).

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Índice de Condiciones Financieras para Guatemala

Oneida Molina Rodríguez — 2026-05-11

El objetivo de este estudio es calcular un Índice de Condición Financiera (ICF) para Guatemala y realizar un análisis de las condiciones financieras del país de julio 2012 a mayo de 2025, utilizando Análisis de Componentes Principales (ACP). Cabe resaltar que, para una mejor interpretación del conjunto de variables utilizadas en este índice, se siguió la metodología del ICF que se construyó para la zona del euro (2023), en el cual los indicadores que conforman el indicador tienen un fundamento macroeconómico y facilita su interpretación. Además, este trabajo pretende aportar a la literatura, realizando un ejercicio de correlación con el Índice de Condiciones Monetarias (ICM) del Banco de Guatemala y un análisis cualitativo con el Indicador Agregado de Oferta (IAO) de la Encuesta de Condiciones Crediticias (ECC), del Sistema Bancario que realiza el Banco de Guatemala a los analistas de crédito de las instituciones bancarias del país.
En conclusión, el ICF propuesto para Guatemala, capturó las condiciones financieras del país en el periodo de análisis, en distintos contextos de políticas económicas, monetarias, financieras y regulatorias. Además, su comparación con el ICM y el IAO permitió establecer que el ICF es un indicador complementario y más amplio que el ICM, dado que captura la influencia de otras variables del sector financiero en las condiciones financieras del mercado. Adicionalmente, el análisis con el IAO complementó la información cuantitativa que reporta el ICF con la información y percepción cualitativa del entorno macroeconómico y financiero de los analistas de crédito de las instituciones bancarias, para otorgar crédito.

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Din´amica de la Curva de Rendimientos en Honduras: Factores Econ´omicos Determinantes

Celin Hernández — 2026-05-11

Este trabajo emplea el Modelo de Nelson y Siegel (1987) y el An´alisis de Componentes Principales (PCA) para estimar los rendimientos y componentes de su curva, para las letras-bonos del Banco Central de Honduras (BCH), utilizando datos mensuales 2007-2025 de estos instrumentos financieros a diferentes plazos de vencimiento. Se hace un an´alisis hist´orico de las principales medidas de pol´ıtica monetaria, en el contexto de la concavidad o convexidad de la curva de rendimientos, lo que releva la postura de pol´ıtica monetaria adoptada por el BCH en diferentes momentos del tiempo. Asimismo, se estima un Modelo Estructural de Vectores Autorregresivos (SVAR) para encontrar los determinantes de la curva. De acuerdo a estos resultados, la din´amica de los rendimientos obedece principalmente a las fluctuaciones de precios nacionales e internacionales.

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Estructura Temporal de los Rendimientos del BCH

Merit Tejeda — 2026-05-11

Este documento analiza los rendimientos de las letras y bonos emitidos por el Banco Central de Honduras (BCH) a trav´es del Modelo Af´ın de estructura temporal de tasas de inter´es de Adrian et al. (2013)1. La investigaci´on descompone los rendimientos en dos factores no observables: (i) las expectativas futuras sobre tasas de inter´es de corto plazo y (ii) la prima por plazo. Los resultados basados en datos de 2007 a 2025 muestran que las expectativas futuras son el principal componente de los rendimientos, mientras que la prima por plazo adquiere mayor relevancia en los instrumentos de mayor vencimiento. Adicionalmente, se analizan los determinantes de la prima por plazo utilizando regresiones con par´ametros variantes en el tiempo (TVP por sus siglas en ingl´es), identificando este enfoque como el m´as adecuado. Los hallazgos indican que la inflaci´on esperada y el riesgo soberano, medido a trav´es del ´Indice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI), son los principales determinantes de la prima por plazo, con una contribuci´on menor de la prima por plazo de los Estados Unidos de Am´erica (EUA).

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Forecasting Nominal Exchange Rate using Deep Neural Networks.

Jonthan Garita — 2026-05-11

Este artículo realiza un análisis de alta frecuencia del mercado de divisas de Costa Rica utilizando algoritmos de redes neuronales profundas. Se emplean datos diarios de acceso público de MONEX desde 2017 hasta marzo de 2025 para identificar quiebres de tendencia, patrones estacionales y la importancia relativa de las variables explicativas que determinan los movimientos diarios del tipo de cambio en MONEX. El modelo calibrado muestra una alta precisión para comprender la información histórica y realizar proyecciones del tipo de cambio a cinco días. Los resultados sugieren que los movimientos observados del tipo de cambio en 2024 están alineados con su tendencia y que existen factores estacionales significativos que influyen en el tipo de cambio a lo largo del año.

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Back to square one: Revisiting the interest rate channel of monetary policy transmission mechanism

José Blanco — 2026-05-11

This paper contributes to the growing body of literature that studies the transmission of monetary policy shocks in Guatemala. Most previous studies forfeited the identification and estimation of a monetary policy shock or employ different estimates to analyze the transmission channels. Consequently, it has become increasingly unclear whether the results stem from the relations present in the actual data or from methodological choices. This paper aims at closing this gap. Utilizing semistructural Vector Autoregressions (VARs), we provide an assessment of different potential channels of the monetary policy transmission mechanism, accompanied by several robustness checks on the policymakers’ reaction function and the identification assumptions underlying our model. We then employ our estimate of the monetary policy shock to assess its impact on a wide range of economic and financial variables. Our findings suggest a stronger transmission of monetary policy to prices than reported in previous studies. The transmission occurs mainly through the credit channel, the central bank’s management of liquidity held by the public and the expectations channel. We identify several factors that hinder monetary policy transmission, with the most important being the inability of the central bank to affect banks’ liquidity, the financial system’s market structure and the management of international reserves by the central bank.

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Dinámica de la volatilidad internacional y canales de transmisión a la economía dominicana

Nerys Ramírez — 2026-05-11

Desde 2007, el entorno internacional ha estado marcado por una volatilidad persistente, originada tanto por eventos de gran magnitud, como la pandemia del COVID-19, como por choques recurrentes de menor escala y diversa naturaleza, incluyendo guerras y quiebras bancarias. En este contexto, el documento analiza la dinámica de la volatilidad global y sus efectos sobre la economía dominicana durante el período 2007-2024, mediante la estimación de indicadores factoriales de volatilidad internacional y el uso de modelos de vectores autorregresivos aumentados por factores y de volatilidad condicional. Los modelos evidencian aumentos abruptos y clústeres de incertidumbre externa alrededor de eventos específicos, seguidos por moderaciones lentas, atribuibles a la recurrencia e interacción de choques, así como a una mayor sensibilidad de los mercados ante noticias negativas (efecto ARCH asimétrico). En cuanto a los canales de transmisión, se identifican múltiples vías de contagio hacia la economía local. La inflación destaca como la variable más sensible ante la incertidumbre externa, especialmente en contextos de alta volatilidad y choques de oferta vinculados a precios del petróleo o materias primas. Asimismo, se observa una contracción del crecimiento de las remesas, principalmente frente a choques de demanda, y un endurecimiento de las condiciones financieras debido a mayores niveles e incertidumbre en las tasas de interés. Estos efectos, junto con la mayor volatilidad del crecimiento tras eventos financieros globales, evidencian el impacto negativo de la volatilidad externa sobre la economía dominicana.

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El efecto de las provisiones en el ciclo crediticio

Christian Bejarano — 2026-05-11

Las provisiones por p´erdidas crediticias son reservas que la banca establece contra sus utilidades para absorber p´erdidas esperadas de su cartera de pr´estamos. Aunque su objetivo es suavizar las fluctuaciones del capital, su efecto sobre el ciclo del cr´edito es ambiguo y depende de manera significativa del marco normativo. En este documento se analiza dicho efecto en Nicaragua mediante un modelo Vector Autorregresivo Estructural (SVAR) con datos para el per´ıodo 2003-2024. Los resultados indican que un shock de 1 punto porcentual en el ratio de gasto en provisiones a cartera bruta, genera una contracci´on persistente de hasta 1 punto porcentual en la brecha del cr´edito real. Adem´as, se identifica que en Nicaragua ha predominado un esquema de provisiones retrospectivo y proc´ıclico, donde el gasto aumenta a medida que se materializa el deterioro de la cartera, amplificando as´ı el impacto de otros shocks macroecon´omicos. Estos hallazgos sugieren que migrar hacia un esquema de provisiones prospectivo (basado en p´erdidas esperadas) o implementar colchones de capital contrac´ıclico resultar´ıa en una menor volatilidad del ciclo crediticio.

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Shocks a los términos de intercambios y sus efectos macroeconómicos

José Munguía — 2026-05-11

Esta investigaci´on examina los efectos din´amicos de los shocks a los t´erminos de intercambio (ToT) sobre la econom´ıa de Nicaragua, enfoc´andose en su persistencia e impacto en variables macroecon´omicas clave. Los resultados muestran que un shock positivo en los ToT genera un impulso inicial en el producto, el consumo y la inversi´on, lo que sugiere un est´ımulo a la actividad econ´omica dom´estica. En cuanto al sector externo, la balanza comercial presenta una mejora inicial, seguida por una reversi´on, en concordancia con el efecto Obstfeld-Svensson-Razin
(ORS). La literatura econ´omica muestra que, en general, los shocks a los t´erminos de intercambio explican una proporci´on relativamente baja de la varianza del producto y otros agregados macroecon´omicos —alrededor del 10%—. Sin embargo, en el caso de Nicaragua, estos shocks explican hasta el 27% de la variabilidad del PIB en el noveno trimestre. Este hallazgo es consistente con estudios que se˜nalan que los efectos de los shocks a los ToT tienden a amplificarse en econom´ıas con reg´ımenes cambiarios fijos o semifijos. Dado que Nicaragua opera bajo
un r´egimen de crawling peg, la magnitud observada refuerza la importancia de considerar el contexto cambiario al analizar la transmisi´on de shocks externos en econom´ıas peque˜nas y abiertas. Finalmente, la descomposici´on hist´orica revela que los shocks de absorci´on —vinculados al consumo y la inversi´on— jugaron un papel importante en el comportamiento de la balanza comercial durante los ´ultimos diez a˜nos.

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