Modelo Macroeconómico de Proyección Trimestral

Resumen

Durante las últimas dos décadas el Banco Central de Costa Rica (BCCR) ha fundamentado su política monetaria siguiendo el enfoque de Balanza de Pagos, procurando la estabilidad de los precios internos por medio del control de agregados monetarios. Sin embargo, esta tarea se ha realizado en un marco de creciente movilidad de capitales y bajo un esquema de tipo de cambio predeterminado. Como resultado de esta combinación el BCCR he perdido parcialmente el control de la liquidez y de la inflación. En el 2005 la Junta Directiva del BCCR decidió modificar el esquema de política antes descrito por uno basado en meta de inflación. El éxito de esta nueva estrategia tiene sustento en la medida que la meta inflacionaria sea el ancla nominal del sistema, para lo que la flexibilidad cambiaria se torna un requisito imprescindible. Las autoridades del país decidieron migrar gradualmente de un esquema de minidevaluaciones a un régimen de tipo de cambio flexible y en octubre del 2006 se adoptó un esquema de bandas cambiarias. Adicionalmente, el BCCR inició los cambios necesarios para adoptar la tasa de interés como instrumento de política monetaria. En este contexto, se modifica el Modelo Macroeconómico de Proyección Trimestral (MMPT) en el espíritu de lo avanzado por otros bancos centrales que han seguido de manera exitosa el esquema de metas de inflación. El modelo consta de cinco ecuaciones: Una curva de Phillips de tipo neokeynesiano que caracteriza la relación dinámica entre inflación, brecha del producto y expectativas inflacionarias. Una ecuación de expectativas de inflación que depende de la meta inflacionaria que anuncia el BCCR, de un término de “castigo” por los desvíos inflacionarios de periodos previos y como suele ser usual para el caso de economías pequeñas y abiertas de un indicador de inflación importada. La curva de equilibrio en el mercado de bienes y servicios (IS) modela la brecha del producto como una relación funcional de las brechas en: tasa de interés real, los términos de intercambio y el producto de Estados Unidos. La regla de política monetaria es prospectiva, debido al rezago de la política monetaria, así que los cambios en la tasa de interés se originan en desvíos entre la proyección de inflación y la meta inflacionaria. La regla considera adicionalmente un parámetro de ajuste gradual. El modelo macroeconómico se completa con una expresión de la paridad descubierta de tasas de interés real, a partir de la cual se resuelve la dinámica de corto plazo del tipo de cambio nominal. Este modelo trimestral, de naturaleza semiestructural muestra homogeneidad dinámica y su solución para la variable de inflación permite una convergencia a la meta inflacionaria. Por último, la dinámica de transmisión de la política monetaria del MMPT se concentra en los canales de demanda agregada, tipo de cambio y expectativas inflacionarias.